视源股份:智能交互龙头地位稳固 成长盈利能力强劲(40p)

液晶显控板卡和教育信息化领跑者

公司是全球领先的以显控技术为核心的智能交互解决方案服务商,下设部件、教育、企业服务三大业务板块。

  • 部件业务围绕电视等白家电液晶显示主控板卡等核心部件的供应,整合产品功能,拓展智能家电的智能控制组件产品。
  • 教育业务依托教育信息化应用工具品牌希沃(seewo),提供教育信息化应用工具、教育信息化前沿理论研究成果、教育信息技术常态化应用培训服务等。
  • 企业服务业务以MAXHUB高效会议平台为核心产品,满足用户高效协同全会议场景的沟通需求。

公司通过技术创新不断延伸和丰富业务结构,目前产品已广泛应用于家电、教育、企业服务等领域。

行业分析:信息化市场广阔,新风口创造新增量

板卡市场:电视市场保持稳定,技术升级带动放量。未来,随着液晶显示产业分工的进一步专业化与精细化,液晶显示主控板卡外购业务将逐步加大,以本公司为代表的专业液晶显示主控板卡供应商未来发展空间较大

液晶显示主控板卡主要应用于全球各种功能液晶电视。据奥维云网统计数据,2018年全球电视市场扭转颓势,出货量为2.3亿台,同比增长2.5%,其中液晶电视出货量2.2亿台。Digitimes Research预计2019年全球液晶电视出货量将同比增长1.7%,2018—2022年销量将逐年小幅提升,并在2023年继续温和增长至2.4亿台,市场需求整体保持稳定态势,仍然存在成长空间。

继视频数字化、高清化之后电视行业有望迎来新一轮重大技术升级。国家政策的支持和行业标准的形成有利于驱动以视频为核心的行业智能化转型升级,进而将为液晶显示主控板卡行业带来新的发展机会。2020年5G有望全面普及,下游延伸的出来的后应用市场如AR/VR、车联网、远程医疗等迅速兴起,应用市场对于液晶屏极其主控板卡的需求将有望得到放量。

教育市场:全面进入教育信息化2.0,政策红利释放新需求。2018年4月,教育部在国家教育信息化工作会议上提出的《教育信息化2.0行动计划》,教育信息化迈入2.0时代。教育信息化从1.0向2.0时代转变,将更加注重软件、平台、管理和服务体系的建设。推进教育信息化2.0,关键是要充分发挥信息技术对教育变革的推动作用和对教育的革命性影响,教育信息化已进入了新的发展转型期。

会议服务:信息化进程快速起步,多领域市场空间巨大。2017年中国视频会议市场规模132.8亿元,未来3年市场增速将保持在20%左右,2020年全国会议市场规模有望达到230亿元。

智能家居: 智能家电蓝海初显,市场广阔渗透率低。智能家电、影音与安防占智能家居全类产品比重55%,智能交互屏显存在较大运用空间。根据艾瑞预计,2017年,智能冰箱、空调、洗衣机市场规模为831.3亿元,智能影音数码(智能电视、智能音箱)市场规模为1472.6亿元,预计中国智能家电市场将保持稳定增长,2020年市场规模将达到5155亿元。但是市场渗透率只有4.9%,与美国相差27.1个百分比。国内智能家电市场规模巨大而渗透率较低,未来市场潜力较大。

公司分析:龙头地位稳固,智能业务贡献新动能

板卡业务贡献稳定,智能板卡效益逐年显著。

液晶显示主控板卡业务起步早、体量大,对公司业绩贡献稳定。2018年公司液晶板卡业务市场占有率为35%,多年保持全球首位。公司正逐步向智能家电控制组件领域发力,未来将重点围绕白色家电提供智能家电整体解决方案,形成新的业绩增长点。

教育业务受益教育信息化2.0和新高考改革持续推荐。

公司交互智能平板在教育信息化领域均处于龙头地位,2019年市占率达到40.4%。希沃系列交互智能平板在中国市场装机量超过120万台,连续7年蝉联中国交互智能平板行业桂冠。教育业务定位从“三教”向“三务”延展,受益于国家政策在教育信息化2.0的全面布局和新高考改革的加速推进,智慧教育市场正迎来新的风口。

会议平板直面千亿市场空间,会议服务市场爆发可期。

高效会议平台 MAXHUB交互智能平板自 2017 年推出市场以来,实现了业务的高速扩张,2018 年销售额市占率达到 25.4%,2019 年提升至 32.4%,全国第一。会议服务市场爆发在即,公司凭借产品和技术优势有望率先受益。

财务分析:业绩处于高增长轨道,成长盈利能力强劲

营收和净利润实现高增长,受益于供应链整合管理能力和规模优势,2018年公司完成营业收入169.8亿元,同比增长56%,实现归母净利润10.6亿元,同比增长53%。

公司各项业务快速成长,2018年液晶主控板卡业务实现营业收入86.2亿元,同比增长57.1%,占公司2018年营业收入比重为51%,交互智能平板业务实现营业收入63.2亿元,占公司总营收的37%。受益于企业会议服务市场的良好表现,交互智能平板业务对业绩的贡献度正在逐步扩大。

近年来,公司整体毛利率稳定在20%左右。2018年毛利率为20.1%,净利率6.2%。分产品来看,交互智能平板产品利润率高于液晶显示主控板卡业务,并且毛利率的差距在逐年扩大。2018年交互智能平板产品毛利率首次超过30%,盈利能力逐渐走强,而由于材料成本上升和行业竞争加剧,液晶显示主控板卡产品毛利率下滑至12.4%。

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