鹏辉能源:业绩稳定增长 锂电池业务多点绽放(18p)

老牌电池企业

公司主营业务为锂离子电池、一次锂电池、镍氢电池,营收近3年复合增速43%。其中锂离子电池约占公司营收90%,主要应用在储能、动力、轻型动力及消费电子等领域。

公司盈利能力稳定,扣非归母净利率近年呈现缓慢爬升趋势。2018年扣非归母净利率为7.5%,同比下滑3.2pct,主要是2018Q4公司因为坏账等计提资产减值损失0.58亿元,同比2018Q4增加 0.45 亿元,环比2019Q3增加0.43亿元,2019年1-9月公司利润率有显著回升。

与同业相比,公司2018年扣非归母净利率仅低于宁德时代、亿纬锂能,高于其他电池企业,盈利质量较高。

5G基站储能有望率先放量

储能电池分为大储能(电力领域)和小储能(基站及家庭储能等),受5G推广加速影响,基站小储能有望率先放量。

据我们预测,国内和全球5G基站需求分别约为526万台和1038万台,单台5G基站电量需求至少在20kWh以上,则国内和全球5G通讯储能电池需求约为105GWh和208GWh,按照0.7元/Wh和6年寿命周期计算,对应年均市场空间分别约为123亿元/年和242亿元/年,明后年将迎基站建设高峰。公司2019年储能电池业务预计营收为5-6亿元,未来增长空间巨大。

动力电池绑定上汽通用五菱

受过渡期结束影响,近期新能源汽车销量低于预期,但新能源汽车技术路线较为确定,尤其若针对2021-2023年双积分征求意见稿落地后,2025年新能源车年度市占率达20%预期仍有望实现,行
业仍可维持近30%年复合增速。

公司深度绑定上汽通用五菱,在宝骏E100和E200综合市占率约50%左右。上汽通用五菱曾成功打造多款爆品,汽车销量位居国内前五,公司有望跟随大客户共享高增市场。

消费锂电年均增速16%,TWS、ETC等有望驱动增速提升

公司自2002年开始量产锂电池,为老牌消费锂电企业。2018年,公司消费锂电约实现营收10亿元,5年复合增速约为16%,增长平稳。

TWS和ETC业务短期受到催化,增速很高,公司为TWS和ETC电池核心供应商,有望跟随客户共享高增市场。

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